Инвестиционна тема за деня: не премисляйте
Пазарите и финансите процъфтяват, когато звучат умно. Но на хапки и вино на скорошно събитие, двама професионални мениджъри на фондове признаха, че тяхната голяма инвестиционна теза в момента е следната: пазарът иска да върви нагоре. Не го премисляйте.
Да, лошо е да се говори за „пазара“ като за човек. Не, това не е много сложен анализ. Но напоследък това е широко разпространен мироглед, дотолкова, че Goldman Sachs тази седмица заяви, че неговият индикатор за рисков апетит - мярка за ентусиазъм за риск в широк диапазон от класове активи - е близо до върховете си от 2021 г. и се придвижва към най-високи нива от 1991 г. насам.
Подобно оптимистично настроение изнервя пазарните маниаци. Намирисва на самодоволство и се изпича в допълнителна уязвимост към шокове от растеж или лихвени проценти или някой от другите фактори, които блъскат цените на активите. „Това може да представлява ограничение на скоростта за рискови активи през лятото“, казаха анализатори на банката.
Те не сгрешиха. Часове след публикуването на доклада акциите се оттеглиха доста силно. Дори блясъкът на още един взривен набор от резултати от чиповия гигант Nvidia не беше достатъчен, за да отмени нова порция силни икономически данни за САЩ, които отново отхвърлиха очакванията за намаляване на лихвените проценти.
Прегряваща американска икономика остава облак номер едно надвиснал над пазарите в момента. Инвеститорите свикват с идеята, че лихвените проценти може да не паднат в САЩ през тази година, въпреки че това бележи смирителен обрат от това, което се възприемаше като закована сигурност за множество намаления в началото на тази година. Това, за което не са готови, е повишаване на лихвите. Приближаваме се неудобно до точката, в която това се превръща в сериозна перспектива, но все още не сме съвсем там. И така, независимо от колебанията тази седмица, все още се усеща, сякаш пръстите на мениджърите на фондове винаги се движат над бутона „купува“.
Като пример, в средата на май беше необходимо само малко отдръпване в САЩ инфлация, за да накара акциите да скочат до нови рекорди за всички времена. Инфлацията на индекса на потребителските цени се понижи до 3,4 процента през април от 3,5 процента през март. Това едва ли е убедително завръщане към сладката, сладка дезинфлация, която мениджърите на фондове харесват толкова много. Но лекото забавяне беше достатъчно за индекса на сините чипове в САЩ S&P 500 да навлезе на нова територия. Пазарите на корпоративни облигации остават много търсени, намалявайки все повече разликата в доходността между кредитните и държавните облигации. Разликата или спредът може да е слаб, но доходността ол-ин, на север от 5 процента в падежите от седем до 10 години в САЩ, все още е повече от достатъчна, за да поддържа интереса на специализираните инвеститори и начинаещите в кредитирането.
Разбира се, ако искате активно да избягвате да гледате от светлата страна на живота, можете. Постоянният главен мениджър на Société Générale, Албърт Едуардс, се противопоставя на Федералния резерв на САЩ, твърдейки, че той „посява семената на още една политическа катастрофа“.
„Според мен, по-стегнати за по-дълго е лудост просто защото сега води инфлацията на стоките до дълбока дефлация, за да балансира по-високата инфлация на услугите“, каза той. „Това се нарежда до онази катастрофална грешка в политиката на централната банка да поддържа паричната политика супер разхлабена през 25-те години преди пандемията.“ Няма какво да угодите на някои хора.
И със сигурност онези, които вярват, че Фед е некомпетентен и/или че САЩ се движат към фискална криза, и дори тези, които вярват, че доларът е на път да загуби статуса си тъй като глобалната резервна валута може да е правилна този път. Може би изключително високата цена на златото наистина ни казва нещо. Но по дефиниция нито един от тези рискове на опашката не е непосредствен или вероятен.
Дори Майкъл Уилсън от Morgan Stanley, една от най-откровените мечки на Уолстрийт, вдигна 12-месечната си цел за S&P 500 до 5400 от нищожните и дълбоко под водата 4500. Циниците може да видят това като противоположен индикатор, като се има предвид колко дълго Уилсън се придържаше към мечите си оръжия, но други, които са по-позитивни на пазара от известно време, също обърнаха циферблата. Главният инвестиционен офис на UBS също повиши целта си в края на годината за 2024 г. за S&P 500 до 5500, от 5200. Той също така очаква индексът да достигне 5600 до средата на следващата година.
Геополитически шокове, които биха могли да подкопаят рисковите пазари, като внезапната смърт на президента на Иран при катастрофа с хеликоптер или враждебната реторика на Китай спрямо Тайван новият лидер се оказа неспособен да свали блясъка на акциите. Какво не харесвате?
Мат Кинг, бивш служител на Citi, а сега управляващ Satori Insights, въпреки това не може да устои на призива за малко предпазливост. „Проблемът с движените от инерцията пазари е, че импулсът и Fomo [страхът от пропускане] често са всичко, което ги движи“, каза той в скорошна бележка. „Това все пак може да е достатъчно, за да надделее над всички други съображения и да нанесе значителна болка на всеки, който се осмели да изпробва шорт, ръководен от стойност или фундамент, но въпреки това създава основна нестабилност.“
Може би. Но както твърдяха моите пиещи вино спътници, пазарът иска да се повиши. Напрежението между този основен, но завладяващ инстинкт и призрака на по-високи лихвени проценти ще определи поведението на пазарите до края на тази година,
